1、受益標(biāo)的

清潔電器品牌：石頭科技、科沃斯、安克創(chuàng)新、JS環(huán)球生活;清潔電器代工：德昌股份、萊克電氣、富佳股份。

2、重獲美國進口關(guān)稅豁免，利好家電出口產(chǎn)業(yè)鏈

美國當(dāng)?shù)貢r間2022年3月23日，美國貿(mào)易代表辦公室(USTR)發(fā)表聲明，宣布重新豁免對352項從中國進口商品的關(guān)稅，該新規(guī)定將適用于在2021年10月12日至2022年12月31日之間進口自中國的商品。美國進口關(guān)稅豁免清單中包括吸塵器、掃地機器人等25項可選消費品和家電零部件產(chǎn)品。我們認(rèn)為清潔電器關(guān)稅重新獲得豁免，說明美國對中國企業(yè)的接受度有所提升，使得品牌公司在終端有更大價空間實施促銷拉動銷售，在產(chǎn)品升級背景下釋放更新需求，疊加清潔電器國際品牌商整合供應(yīng)鏈趨勢，龍頭代工企業(yè)亦有望收獲更多的下游訂單。

3、關(guān)稅豁免或提升清潔電器行業(yè)景氣度，品牌代工雙受益

德昌股份：吸塵器基本盤穩(wěn)健，看好汽車電機國產(chǎn)替代風(fēng)口放量。(1)公司吸塵器業(yè)務(wù)深度綁定大客戶TTI保持穩(wěn)健增長，關(guān)稅豁免或帶來下游景氣提升，后續(xù)看好公司繼續(xù)拓展園林工具等新品類+國際大客戶。從本次關(guān)稅豁免涉及到的清潔電器來看，公司美國市場吸塵器收入占吸塵器收入的50%+，預(yù)計2021年吸塵器收入營收占比80%。2022年預(yù)計吸塵器代工收入增長10%+。(2)多元化小家電方面2020年以來增速較快，看好公司電風(fēng)扇、加濕器等新品類發(fā)展。預(yù)計2022年多元化小家電產(chǎn)品增長近40%。(3)公司汽車電機對比日本電產(chǎn)具備性價比優(yōu)勢，看好國產(chǎn)替代風(fēng)口下公司開拓出耐世特、采埃孚等國內(nèi)外頭部Tier 1客戶，預(yù)計2022年將迎來項目量產(chǎn)。預(yù)計2022年汽車電機收入0.5-1億。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤為3.2/4.1/6.0億元，對應(yīng)EPS分別為 1.68/2.15/3.17元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為18.3/14.3/9.7倍，維持“買入”評級。

石頭科技：新品上市拉動Q2外銷恢復(fù)、看好逐季改善，Q1凈利率預(yù)計迎來環(huán)比提升。從本次關(guān)稅豁免涉及到的清潔電器品類來看，預(yù)計公司2021年美國市場掃地機器人收入營收占比10%左右。(1)外銷方面Q2進入外銷低基數(shù)，在新品S7 maxv系列、性價比款Q系列上市拉動下，看好Q2外銷恢復(fù)并保持逐季度改善。我們預(yù)計2022年Shark、石頭、科沃斯、Eufy等頭部品牌將共同主推中高端LDS產(chǎn)品，公司市場份額有望提升。(2)內(nèi)銷方面營銷投放收效明顯，2021年9月以來國內(nèi)市占率穩(wěn)步提升。2022年2月公司阿里渠道GMV市占率15.5%，同比提升8.0pcts。在國內(nèi)新品全能基站款掃地機G10S系列和性價比款T8系列新品拉動下，預(yù)計2022年內(nèi)銷將量價齊升。2021Q4推廣費用投放較大，在投放效果延續(xù)下2022Q1內(nèi)銷有望延續(xù)翻倍以上增長，預(yù)計2022Q1凈利率將環(huán)比改善。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2021-2023年的歸母凈利潤14.0/17.8/23.8億元，EPS為21.0/26.7/35.7元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為27.1/21.3/15.9倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇;原材料價格上漲;海運運力風(fēng)險加劇。

關(guān)鍵詞： 關(guān)稅豁免 清潔電器 中美貿(mào)易